賈靜雯：《我們與惡的距離》

就怕坑裏呆著太舒服，賈靜雯們與惡最後不願意出來了。

AD-2的位置雖然也在頁麵受關注的區域，距離可能是因為商品的原因導致，距離比如頁麵的廣告內容吸引人，但用戶打開後發現商品不是自己想要的，進而終止下一步操作。作者信息：賈靜雯們與惡99click商助科技，微信公眾號：cn99clickdocument.writeln('關注創業、電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎。

通過這些數據來綜合判定廣告位的效果，距離並有針對性的調整頁麵位置。2、賈靜雯們與惡可以將AD-3的位置調整至頁麵醒目的區域，與AD-2的廣告位進行互換。那麽麵對網站中N多的廣告位，距離如何分析合理運用，實現其最大價值呢？本期內容我們從站內廣告分析為大家說說。賈靜雯們與惡合理的廣告位往往能使運營的效果達到事半工倍。3、距離AD-3雖然點擊量很低，但依然帶來了轉化，說明這個位置隱蔽，但是商品是用戶所需要的。

對於電商運營人員來說，賈靜雯們與惡通過綜合分析各個區域的數據，賈靜雯們與惡掌握用戶的需求和關注度，及時調整優化廣告位，使其實現最大價值，這也是提升銷量最有效的途徑。在這裏提一下一般來說正文區廣告得到的關注最多，距離其次是導航區，而平時被認為是優質位置的側邊欄得到的關注度最小。這些公司更多被打上了某種標簽，賈靜雯們與惡這種標簽類的估值溢價，最終會在潮水退去後傷害投資人。

從交易的行為金融學來看，距離這本身就是一種希望捕獲Beta的動力。document.writeln('關注創業、賈靜雯們與惡電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎。目前看，距離可能機構的持倉還不是最多的。但最近和朋友交流，賈靜雯們與惡幾乎所有人多多少少都持有其中的一些公司。

當全世界都在討論中國的“漂亮50”時，我們反而會去反思，“漂亮50”是否進入的泡沫階段。隻有兩大油服巨頭Schlumberger和Haliburton取得了79%-239%的漲幅。

所以我無法保證“漂亮50”模式在未來3-6個的表現，甚至從曆史的每一次輪回看，大概率還會繼續上漲。今天，在看了更多的史書，經曆了更多的周期後，我更願意相信這一切都是某種輪回。當時我們的邏輯基於幾大經濟基本麵因素：1)經曆了2015年去杠杆之後，整體的風險偏好下降，風險資產價格會回落;2)長期看，中國的好公司很稀缺，應該獲得估值溢價;3)行業集中度會在經濟增長穩定的階段不斷提高;4)整體市場缺少亮點，類熊市特征，市場關注度會聚焦。然而從2000年到2012年的十二年時間中，這些公司取得了-1%的收益。

漂亮50的時代背景點拾曾發過一篇文章，深度分析了目前的整個經濟環境，流動性都非常適合“漂亮50”的投資方法。但是我相信，市場認為的“漂亮50”中，還是有一些偽龍頭企業。中國的“漂亮50”基本上就是消費股，所以前幾天看了廣發證券策略陳傑的報告，他直接用消費和家電的估值來做曆史對比。甚至，從美國的教訓中發現，高估值的代價就是長期消化。

無論在任何時間點，人性都很難發生質的變化。記得在2013和2014年，你和大家一談基本麵，就是輸在了起跑線。

到了1972年的時候，“漂亮50”的估值都到了所謂的市夢率。2012年下半年到2015年上半年，創業板小股票的上漲讓價值投資者無從應對。

未來一旦通脹起來，將成為刺破“漂亮50”的宏觀因素。造成他們下跌的最大原因還是過高的估值。關鍵還是看這個產品是2C還是2B的。這也讓這些公司通過很長時間的跑輸來消化高估值。甚至在A股，完全沒有美國當年完整的“漂亮50”名單，而是隨著時間和經濟周期不同，在發生變化。這個還是好的，像零售龍頭JCPenny下跌了71%，跑輸市場68個點。

如果一個公司真的能夠不斷獲得市場份額，在一個市場化環境下獲得集中度提高，那麽他們應該獲得估值溢價。這些公司包括鼎鼎大名的沃爾瑪，微軟，輝瑞等。

我們再來看看“漂亮50”源頭美國當年的紅大背景：高增長，低通脹。如果2B，結合好的產品，也能提高集中度(類似於海康)。

而另一個美國成長股的黃金期90年代網絡股泡沫的宏觀大背景也和那時候很像。長期看，隻有兩點是不變的。

而事實上，除了茅台，老板這些企業，很多公司的護城河還沒有那麽深在A股，“漂亮50”更類似於一種標簽，對應的是能夠長期業績增長的好公司。不僅僅有消費，還有醫藥，機械，科技，化工，金融等等。一旦市場所有人都買滿了，這些股票也就見頂了。那時候企業最好不要賺錢，因為互聯網的特征就是免費。

我看到廣發證券策略陳傑的研究中也提到，1973年6月開始美國通脹起來，經濟增速再次下滑，進入了典型的滯脹周期。我們A股的投資，在過去幾年也在經曆這種輪回。

首先，中國的“漂亮50”和美國的“漂亮50”完全不同。但是之後的上漲可能更多來自於泡沫中的遊泳了。

而當初標普500平均的市盈率為33倍。中國“漂亮50”未來的分化和泡沫演變我認為中國的“漂亮50”模式已經進入了泡沫階段，未來的發展將延續任何一次泡沫的演變和發展，也就是索羅斯說的BoomtoBurst。

比如“漂亮50”中的龍頭股IBM(當初的代號是IBuyMoney)股價在那段時間下跌了21%，跑輸市場13個點。在A股的“漂亮50”基本上是白酒+家電，再疊加海康，歌兒股份這類電子股。中國的“漂亮50”更集中在消費屬性的領域。美國在90年也有過一次新“漂亮50”炒作。

但是沒有人計算過到多少估值是合理的，甚至這些企業的市值天花板在哪裏。比如一些醫藥，比如地域性強的白酒。

在美國的60年代，正好從之前的戰後重建過度到80年代的嬰兒潮消費，經濟增長模式在發生比較大的變化。市場從相信故事轉向相信業績，但是這種業績並不對應估值。

但是在許多行業，其實不完全市場化這其中所需要的行政環境、商業環境，是最大的問題。

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